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藥業(yè)并購(gòu)合同范本 第1篇
投資要點(diǎn)
三季度公司小包裝油銷量保持高增速,預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)30%左右。根據(jù)最新草根調(diào)研,三季度旺季公司小包裝食用油銷量繼續(xù)保持高增速,預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)30%左右,前三季度公司小包裝銷量超過(guò)10萬(wàn)噸,相比去年同期增長(zhǎng)近45%,也已超過(guò)去年全年萬(wàn)噸銷量水平。全年來(lái)看,隨著四季度圍繞《真心英雄》節(jié)目效應(yīng)以及春節(jié)主題的宣傳推廣活動(dòng),公司小包裝銷量將延續(xù)前三季度的增長(zhǎng)水平,預(yù)計(jì)全年銷量達(dá)到14萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)40%以上。
三季度公司凈利潤(rùn)低于預(yù)期,贊助《真心英雄》增加營(yíng)銷費(fèi)用。由于營(yíng)銷費(fèi)用增加,預(yù)計(jì)前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)億元,低于公司中報(bào)中所預(yù)測(cè)的億元。下半年公司贊助了江蘇衛(wèi)視大型綜藝節(jié)目《真心英雄》,預(yù)計(jì)3500-4000萬(wàn)元的營(yíng)銷費(fèi)用將在三季度有所體現(xiàn)。我們認(rèn)為營(yíng)銷費(fèi)用投入對(duì)利潤(rùn)造成的短期波動(dòng)不必過(guò)分擔(dān)憂,短期核心仍在于關(guān)注小包裝油的銷量增速,而公司本輪的持續(xù)高增長(zhǎng)正是建立在營(yíng)銷改善的基礎(chǔ)上,隨著公司營(yíng)銷體系逐漸完善,營(yíng)銷費(fèi)用占比也將趨于穩(wěn)定。通過(guò)對(duì)《真心英雄》的贊助,西王的品牌影響力也確實(shí)得到了廣泛傳播——7月底《真心英雄》開(kāi)播,其平均收視率僅次于同時(shí)段的《爸爸去哪兒3》,9月25日《真心英雄》西王專場(chǎng)播出,引發(fā)高關(guān)注度,代言人趙薇以及徐崢、田亮成為本場(chǎng)嘉賓,同一天趙薇、徐崢主演的港冏也同步上映。
營(yíng)銷改善疊加品類擴(kuò)張,公司進(jìn)入新一輪高速增長(zhǎng)期,隨著30萬(wàn)噸玉米油產(chǎn)能全部轉(zhuǎn)換為小包裝,未來(lái)高增長(zhǎng)可持續(xù)。同時(shí)公司戰(zhàn)略路徑清晰,高端油種品類擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn),葵花籽油后橄欖油值得期待,未來(lái)還可能拓展芝麻油、亞麻籽油和茶籽油等高毛利小油種,打造健康食用油第一品牌,而長(zhǎng)期看有望拓展至調(diào)味品、食鹽甚至是健康食品。另外,9月22日公司發(fā)布員工持股計(jì)劃,加上之前大股東全額參與定增,表明無(wú)論是公司內(nèi)部還是集團(tuán)上下對(duì)都西王未來(lái)發(fā)展充滿信心。
目標(biāo)價(jià)元,對(duì)應(yīng)2016年增發(fā)攤薄后30倍PE,維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是食品飲料中為數(shù)不多的高增長(zhǎng)低估值品種(目前對(duì)應(yīng)15年27倍,增發(fā)攤薄后32倍),之前由于行業(yè)劃分問(wèn)題市場(chǎng)認(rèn)知一直不足,在市場(chǎng)偏好回落下有望獲得青睞和充分認(rèn)知。不考慮外延擴(kuò)張,預(yù)計(jì)公司2015-2017年實(shí)現(xiàn)銷售收入、、億元,同比增長(zhǎng)36%、25%、19%,由于節(jié)目贊助導(dǎo)致?tīng)I(yíng)銷費(fèi)用增加,下調(diào)15年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為、、元(增發(fā)攤薄后元、元、元),同比增長(zhǎng)63%、51%、34%,給予目標(biāo)價(jià)元,對(duì)應(yīng)2016年增發(fā)攤薄后30倍PE,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全問(wèn)題、新品拓展不及預(yù)期。
藥業(yè)并購(gòu)合同范本 第2篇
論及譽(yù)衡藥業(yè)，就不得不提曾被稱為醫(yī)藥行業(yè)“并購(gòu)狂人”的朱吉滿。
朱吉滿曾經(jīng)是一位眼科醫(yī)生，1964年生人，畢業(yè)于西安醫(yī)科大學(xué)。后因不滿醫(yī)院薪資待遇，他辭職加入制藥行業(yè)。1999年，朱吉滿以168萬(wàn)元收購(gòu)黑龍江康復(fù)研究所的附屬藥廠，經(jīng)過(guò)改制于2000年成立譽(yù)衡藥業(yè)。
長(zhǎng)達(dá)10年的經(jīng)營(yíng)后，譽(yù)衡藥業(yè)于2010年6月在深交所主板上市，其最大股東譽(yù)衡集團(tuán)的控股人正是朱吉滿夫婦。隨著譽(yù)衡藥業(yè)成功上市，朱吉滿夫婦的身價(jià)超過(guò)57億元，多次成為黑龍江省的首富。
在2010年上市時(shí)，譽(yù)衡藥業(yè)僅有鹿瓜多肽一款優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。朱吉滿如何得以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的快速擴(kuò)張呢？答案是：瘋狂并購(gòu)。
公開(kāi)資料顯示，從譽(yù)衡藥業(yè)登陸A股后的八年里，朱吉滿主導(dǎo)了27宗并購(gòu)案，其中14宗完成交割，共計(jì)花費(fèi)130億元，包括哈爾濱蒲公英藥業(yè)（億元）、奧諾制藥（億元）、上海華拓（億元）、南京萬(wàn)川（億元）、普德藥業(yè)（億元）等公司均被其收入囊中。
事實(shí)證明，短期內(nèi)的倒騰股權(quán)，遠(yuǎn)比倒騰藥品對(duì)公司在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)幫助更大。每當(dāng)有并購(gòu)的消息傳出，譽(yù)衡藥業(yè)的股價(jià)便應(yīng)聲上漲。不幸的是，在推進(jìn)“蛇吞象”式的激進(jìn)擴(kuò)張后，大規(guī)模并購(gòu)的后遺癥開(kāi)始顯現(xiàn)。
朱吉滿收購(gòu)其他公司的130億得來(lái)并非毫無(wú)代價(jià)。與很多公司通過(guò)發(fā)行股份以及定增募資推進(jìn)外延式并購(gòu)不同，朱吉滿大多采取現(xiàn)金支付。股權(quán)質(zhì)押融資是朱吉滿的常用手段，左手收購(gòu)右手質(zhì)押股權(quán)的杠桿運(yùn)作，也給朱吉滿埋下了隱患。
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